Criptomoedas em Rotação: O Futuro das Tesourarias de Ativos Digitais
O mercado de criptomoedas passou por uma fase de correção significativa, com o Bitcoin caindo abaixo de US$ 70.000 (R$ 364.000), registrando uma queda de aproximadamente 50% em relação aos seus picos de outubro de 2025. Essa volatilidade impactou fortemente uma nova categoria de empresas, as chamadas tesourarias de ativos digitais (DATs), que surgiram com o objetivo de acumular criptoativos.
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Em 2025, mais de 200 dessas companhias detinham cerca de US$ 150 bilhões (R$ 780 bilhões) em criptomoedas, demonstrando um interesse crescente por parte de grandes investidores na inclusão de ativos digitais em seus balanços.
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Desafios e Perdas Contábeis nas DATs
Inicialmente, muitas DATs eram negociadas com descontos em relação ao valor de mercado das criptomoedas que possuíam. No entanto, com a recente queda nos preços dos tokens, essas ações sofreram uma retração ainda mais acentuada, gerando perdas contábeis e dificultando a continuidade do modelo de negócios proposto por Michael Saylor, que se baseava na compra contínua de criptoativos.
A fornecedora de dados Artemis estima que, em conjunto, as DATs acumulam perdas superiores a US$ 20 bilhões (R$ 104 bilhões). A Strategy, por exemplo, registrou um prejuízo operacional de US$ 17,4 bilhões (R$ 90,48 bilhões) no quarto trimestre de 2025, resultando em uma queda de quase 70% em suas ações.
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Índice de Valor vs. Patrimônio Líquido
Apesar de manterem seu índice de valor de mercado próximo ou ligeiramente acima do valor patrimonial líquido (mNAV), que indica um prêmio ou desconto em relação às criptomoedas subjacentes, dezenas de DATs menores passaram a ser negociadas com descontos profundos.
Essa situação dificulta a captação de novos recursos e levanta questionamentos sobre a viabilidade do modelo de negócio dessas empresas. Marius Barnett, presidente do Sui Group Holdings, empresa de tesouraria digital focada na criptomoeda Sui, afirma que muitas dessas “empresas de tesouraria” operavam como apostas oportunistas, sem uma estratégia estruturada.
O Cenário Atual e Perspectivas
Em tese, preços mais baixos deveriam representar uma oportunidade para a compra de criptomoedas como Bitcoin, Ethereum ou Solana, com desconto. No entanto, muitas DATs aumentaram suas posições perto do topo do mercado, não administraram o caixa de forma conservadora e agora enfrentam pressão de venda devido à queda nos preços.
Se um número suficiente de DATs começar a desmontar suas posições, pode haver novas quedas nos preços dos tokens, alimentando ainda mais as perdas.
Exemplo da ETHZilla
Um exemplo recente é a ETHZilla, tesouraria de ether sediada em Palm Beach, que vendeu parte de suas reservas de ETH (Ethereum) avaliadas em US$ 139 milhões (R$ 722,8 milhões) para adquirir dois motores de aeronave. A empresa justifica a operação como um arrendamento de equipamentos a uma grande companhia aérea, gerando receita e fluxo de caixa.
O CEO McAndrew Rudisill afirma que a volatilidade não o incomoda e que o foco da empresa é gerar receita com o ativo.
Estratégias para o Futuro
Muitas DATs parecem estar mudando de direção, como a ProCap Financial, que adquiriu sua outra empresa, a CFO Silvia, plataforma de finanças pessoais. Anthony Pompliano, fundador da ProCap, acredita que a empresa está se transformando na “primeira empresa de finanças agênticas de capital aberto”, com o objetivo de ajudar investidores independentes a ganhar dinheiro.
Essa mudança reflete a necessidade de encontrar novas formas de gerar valor a partir de criptomoedas em um mercado em baixa.
Para os investidores das DATs, o verdadeiro teste deste ciclo de baixa é saber se empresas como a ProCap têm um plano viável para gerar valor a partir de suas criptomoedas ou se são apenas armadilhas de balanço. Quando o Bitcoin estava em alta, essa diferença importava pouco.
A US$ 68.000 (R$ 353.600) e em queda, ela faz toda a diferença.